今年是实现“十一五”规划的最后一年，要在8 个月中完成单位GDP 能耗累计下降20%的目标，任务仍十分艰巨。而政府的减排承诺，关乎社会持续发展和政府国内外形象，成为年内必保的目标。因此，国家此次节能减排的推进决心和力度是毋庸置疑的。

  今年将确认成为以结构调整、节能减排为发展主题的关键之年，看好节能环保类上市公司在政策力度毋庸置疑下的业绩和估值双提升。本行业内重点推荐卧龙电气、华光股份、英威腾、荣信股份。(国泰君安证券)

  我们的观点：节能技术应用将成为中国未来我国节能减排的主导。无论是“十一五”还是2020 年之前，中国的减排压力都是巨大的。在钢铁、水泥、有色金属、电力等重工业产能过剩的背景下，“上大压小”淘汰落后产能方式难度加大，且边际效用递减。未来在政策的推动下，大范围的应用节能技术将成为中国节能减排的主要手段。目前政策的支持倾向性已很明显。

  投资策略：在七个节能子行业中，我们看好变频器、工业的中低温余热利用、建筑地源热泵、照明四个子行业。主要考虑以下几点：1、有较强的、直接的、实质性的政策支持或政策预期，如财政补贴政策等。2、该行业受政策支持将消除发展瓶颈，从而市场规模迅速扩大。3、将受益EMC 的推动。在政策支持下合同能源管理模式得以发展，节能服务企业的壮大将有利于带动节能技术的推广。4、技术已实现突破，可实现国产化，可随需求量开始上涨快速实现规模化。

  重点关注以“合英冰汉三”为首的十大节能个股：我们汇总了39 只节能相关股票，重点推荐十只。筛选标准是：1、拥有节能技术的制造业公司，主要考虑到在政策的推动下，节能产业链的利润将更多地集中在技术制造端。2、近年来公司节能业务已确定进入市场，而非新进入者，具有一定先行优势，能充分享受政策推动带来的市场增长。3、具有一定技术优势或品牌优势，能够使企业获得不低于市场平均的增长。4、公司发展的策略较为明晰，成长性强。

  合康变频、英威腾、烟台冰轮、汉钟精机、三安光电、荣信股份、烟台万华、中航三鑫、泰豪科技、浙江阳光。(华泰联合证券研究所)

  结论与投资建议：我们看好工业余热利用设备行业。随国家积极推行节能减排以及合同能源管理机制的推广与落实，我们预计工业余热利用设备行业将获得加速发展。推荐在余热锅炉设备领域具有技术和品牌优势的海陆重工，荣信股份，建议关注：川润股份、华光股份；推荐在热泵领域具有技术优势的双良股份，烟台冰轮。

  有别于大众的认识：我们大家都认为，随国家积极推行节能减排和提高能源利用效率，余热利用设备行业将获得加速发展，原因如下：

  (1)工业余热资源丰富，余热资源利用提升空间大。工业余热资源约占其燃料总热量的17%-67%，其中可回收率达60%。目前我国余热资源利用比例低，大型钢铁企业余热利用率约在30%-50%，别的企业则更低，未来余热资源利用提升空间大；

  (2)国家政策全力支持和推广余热利用。09 年12 月工信部推出《钢铁企业烧结余热发电技术推广实施方案》，计划用3 年时间投资超过50 亿元，在全国37 家重点钢铁企业，对82 台烧结机推广实施烧结余热发电技术，降低钢铁企业能耗水平；2010 年4 月2 日国务院下发《关于加快推行合同能源管理促进节能服务产业高质量发展的意见》，要求加快推行合同能源管理，积极发展节能服务产业，同时加大资金支持力度和实行税收扶持政策。合同能源管理服务有利于逐步推动工业余热利用的推广。

  (3)08 年国内余热锅炉企业销售额约34 亿元，未来5 年国内余热锅炉市场容量将达280 亿元，国际市场约400 亿元，未来市场发展的潜力广阔。

  (4)热泵(溴冷机)是工业低温余热利用的首选设备，目前水源热泵市场容量约18 亿元，预计未来将继续保持20%-30%左右的行业增长。

  股价表现催化剂：企业订单增长得到验证，出台进一步节能减排支持政策。(申银万国证券研究所)1